良运期货期现价差缩窄焦炭期货反弹可期

2019-03-16 04:18:48 来源: 黄山信息港

良运期货:期现价差缩窄 焦炭期货反弹可期

一、概述

近日焦炭期货主力合约达到1682阶段高位后,持续回落百点,但同时现货却保持完整的上涨态势,期现价差不断缩小。那么,这种下跌是上涨过程的短暂回调还是一轮行情的反转呢?

我们认为,焦炭始自于7月开始的上扬格局并没有结束,因为驱动上涨的理由,即宏观经济和产业的利好并没有完全兑现。近日的下跌主要是期货升水过高导致的打压,当升水缩小至一定程度,空头打压动能释放充分后,焦炭会继续迎来上涨态势。

焦炭期货1401合约价格图

二、价格影响因素

(一)宏观利好频出,提振作用商品价格

一次美联储会议结束后,市场对美国不会太早退出QE达成共识,利空国内大宗商品的因素得以缓解。

而国内方面,目前投资、消费、进出口数据均出现明显好转迹象,季节性需求回升,企业去库存接近尾声。国内政策的主导下,投资增加逐步体现,基建投资继续增加是拉动投资增速回升的主要动力,同时,市场对三中全会改革红利预期持续提振市场,在国内经济持稳前提下,包括焦炭在内的建材类商品走势不再悲观。

(二)供给稳定,焦化企业整合加强

据国家统计局数据显示,2013年7月份国内焦炭产量为3912.5万吨,比上月增加208万吨,同比增5.6%。2012年月国内焦炭产量累计为27560.4万吨,同比增7.1%。

从月度产量看,随着经济形势的企稳,焦炭产量保持高速增长,从3月开始产量便跃上4000万吨/月,除6月小幅回调,基本维持平均4000万吨月产量至今。而同期粗钢产量月均产量也站上6000万吨,有力的消化焦炭的产量,并持续带动焦炭生产的走高,同时对焦炭价格形成了提振。

价格上看,自7月中旬起,河北及山西等国内焦炭主产区开始焦企开始涨价,随后,作为地区焦炭市场主导力量的神华、兖矿等企业大幅调价跟进,特别是进入8月份以来,煤焦行业价格的上涨已成大势,尽管焦炭及焦煤价格上调幅度不大,但市场整体上行的氛围及预期已形成,同时下游钢材市场仍保持良好的匀速上涨态势,对短期内焦炭价格的上行形成有力支撑。

从库存上看,三个主要焦炭中转港口的库存从年初开始稳步攀升2013年5月以来,港口库存便跃上250万吨高位,随着7、8月价格的走高,库存没有再升高。库存升高主要是随着焦炭的走高,吸引了大量的贸易商,加大了对焦炭的采购和囤积,山东、河北等钢材企业也增加焦炭的备货库存。而港口库存的大幅增加,表明贸易流通加大,也印证了焦炭市场暖、贸易商积极拿货的心态。

(三) 下游钢铁需求提振

焦炭的下游需求主要是钢铁工业,焦炭消费高度依赖钢铁的运行。

受国内经济企稳基建需求增加影响,钢材价格早于焦炭从6月便开始启动,到8月下旬上涨超过400多元,钢材企业开工率也迅速恢复,到8月份我国粗钢产量6628万吨,同比增长12.8%,当月粗钢日均产量213.81万吨,环比增长1.24%。月份我国累计粗钢产量52184万吨,同比增长7.8%。尽管钢材过剩问题依旧存在,但超预期的日均产量表明钢材下游需求旺盛,大大缓解产能过剩问题带来的隐忧。

目前稳增长的政策推行使得钢铁行业整个产业链处于上涨格局,从近期钢坯以及铁矿石的走势看出来,螺纹的社会库存已经处于一个相对低点,不断反弹的价格将会刺激贸易商增加库存,未来的补库需求将继续推高价格。因此,钢材价格的攀升将对焦炭价格起到明显推动作用。

出口方面,截止2013年7月份,中国焦炭出口量总计为202万吨,超过去年全年总和。出口的大幅增加主要是焦炭高达40%的关税在今年被取消。整体看,出口总量仍旧过小,占焦炭产量的比重微不足道,但只要打开贸易渠道,乐观预计今后将迅速提升到千万吨规模以上,有效提振焦炭价格。

(四)焦煤成本支撑

炼焦煤价格占焦炭成本的9成,焦煤的走势直接关系焦炭的成本。

焦炭现货价格7月开始伴随焦炭企稳反弹,内陆港口轮番上涨。7月中旬开始至今,港口地区在出货量增加的情况下价格上涨近百元左右,由于钢厂开工率迅速回升,在钢厂补库需求集中释放带动下,焦煤订单量直线上升,令煤企生产利润得以恢复,大大提高了生产积极性,对焦煤价格起到促进作用。

焦煤的进口方面,受中国市场持续旺盛的煤炭需求影响,亚洲焦煤现货市场价格不断上扬,达到近3个月以来。

三、期货升贴水格局

我们再来看一下现在焦炭期货的升贴水结构。目前焦炭指数对可交割的天津港现货一级品升水达到120元。而纵观焦炭上市以来的走势,其主力合约对现货一级品贴水时,超过200元,而贴水时,对二级品也基本保持在150元左右。

焦炭近半个月的回落主要是前期升水幅度过高,透支了预期,所以被正向资金打压所致。我们注意到,现货价格价格仍旧保持上涨,随着期货升水的缩窄,期现价差趋于合理范围,下跌动能将减弱。

四、总结及操作策略

综上,在整体宏观经济利好和下游钢材价格的带动下,焦炭价格持续回暖,做多氛围浓厚,多方信心较为充足,虽然近日期货短期回落,但使得期现价差回归合理范围并再次出现期货买入机会。

随着管理层不断释放改革红利以及各项投资的稳健展开,焦炭需求将持续增长,利好价格走势,放大未来的预期。各项条件向多头有利的方向转化概率较大,焦炭重新展开一轮上扬格局的可能性较大。

良运期货研发部


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