金融加息預期兌現銀行喜出望外

2020-01-27 10:30:14 来源: 黄山信息港

金融:加息预期兑现 银行喜出望外 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点事件:中国人民银行决定,自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点,其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整(详见图表1)

本次加息完全在市场预期之内,且调整方式远好于市场预期,体现在两方面:(1)在两次上调活期存款利率后本次意外的未调整活期存款利率;(2)完全不同于前四次“定期存款利率的调升幅度整体>贷款利率的调升幅度”,本次各期限定期存款和贷款利率的调整幅度一致,均为25个BP,这意味着本次加息保持了法定利差不变,对银行存贷利差和息差的正面影响为本轮加息中为有利的一次

本次加息对资本市场的心理影响何在(1)前期市场一直有对“不对称加息(指单边加存款)”的担忧,本次加息方式主要从心理上打破了这种担忧,对银行股属于利好;(2)持续的上调存款准备金率对流动性负面影响较大,利率的上调将缓解流动性的压力;( )原本市场对银行下半年的NIM趋势判断为略向下,但本次加息可能对下半年的息差形成支撑;(4)我们不认为加息会对企业的偿债能力造成明显影响,目前工业企业的税前ROE水平仍远高于贷款利率(图表4)

本次加息对上市银行的NIM的综合影响为正面,我们的测算结果显示,在不考虑存贷款重定价速度差异的情况下,此次加息将导致上市银行存贷息差平均上升个BP,净息差上升个BP;但由于加息时点在年中,所以2011年的净息差因本次加息的提升幅度预计不到2个BP(因为并非所有存贷款在年内重定价,重定价的部分按时间加权后对全年息差的贡献也有限),但对2012年尤其是2012Q1的息差有明显提升我们目前对上市银行的业绩预测尚不包含此次加息的影响,预计将会导致我们对2011年的业绩有0.9个百分点的提升,我们将在中报披露后一并做调整

我们预计招行、中信、民生、宁波等受益幅度较大活期存款占比高,贷存比高以及贷款久期短的银行息差因本次加息改善幅度更为明显

6月下旬以来,银行股表现明显落后于大盘,主要原因在于平台贷款的担忧又起;尽管如此,我们对平台贷款风险的认识和判断并没有发生改变,且认为当前的估值中(对应2011年1. 6XPB)已经隐含了银行承担相关风险的预期(请参考我们近期发布的中期策略报告《经济结构调整中银行的得与失》)基于此,我们仍然强调银行股的配置价值,我们预计2011年中期上市银行整体业绩增速将达 1%,建议关注其他行业中期业绩情况以及和银行股的比价效应,若其他行业仍以低于预期为主,则银行股的中报行情有望展开

投资组合维持“民生、招行、深发展、宁波、农行和华夏”(其中深发展为近期新增,请关注我们近日发布的深发展深度报告)

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