上海证券曙光渐现趋势未改

2019-08-26 01:51:10 来源: 黄山信息港

上海证券:曙光渐现 趋势未改 2018-11-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

底部徘徊已近尾声,经济稳中偏升格局不变我们一直认为2018年我们认为是中国经济走出底部徘徊阶段的起始之年。虽然经济增速仍没有大的回升,但经济运行质量改善,结构改善和转型升级的特征开始显现!但今年经济增速未有抬升,主要由于基建投资受政策扰动临时放缓导致经济增长动力投资低迷。今年以来基建投资持续下滑,主要在于地方政府融资受限。上半年以来多部委多次发文联合整治地方政府违规举债,表外融资收缩。PPP清库也进行得如火如荼。但这些扰动均已逐渐过去,国务院常务会议以及政治局会议上要求财政政策要更加积极,加大基础设施领域补短板的力度,相关支持政策频出,PPP重启加速,专项债鼎力相助,基建资金将陆续到位,政策效果正逐步显现。2019年,投资在基建的托底下有望企稳,经济稳中偏升的态势也将更加明显。

通胀短期显现,中长期压力不大2018年价格运行先平后升,八月后受短时因素影响,消费品上涨明显,持续位于2.5的高位运行,通胀压力有所显现。其中猪肉的上涨主要受到猪瘟疫情影响,导致8、9月以来的环比上涨超过以往年份。

虽然当前国内多地出现了疫情,但整体而言还是呈点状发生,对生猪产能并不能产生扭转作用。另外房租的上涨也有一定的推动作用,主要集中在一、二线城市,但由于其权重占比较低,所以影响有限。消费品价格水平的变动(环比波动)具有明显的季节性特征,当前的运行仍然遵循此规律,在经济整体“底部徘徊”格局下,经济、货币双稳造就物价平稳基础,由经济基本面出现的趋势力量仍不支持通货膨胀的出现。我们重申体现为CPI高企的通胀压力仅短期存在,中长期压力不大。而对于工业品价格而言,大宗商品价格进入平衡区后,工业品价格也因此进入波动区域;受基数效应的影响,未来将进入持续下降通道。

降准仍可期,货币稳中偏松我们一直认为,中国的货币增长中性区间为8-10(M2同比增速),8-9区间为中性偏紧,低于8或将对经济平稳和市场风险管理产生影响。货币边际放松后,中性偏紧的状态将改变。出于稳经济和防风险的需要,货币增长适度提高有着一定的空间,同时也不会妨碍“去杠杆”政策的实施。“稳中偏松”是我们对短期货币前景的判断,货币趋于缓慢放松的态势并不会因当前的价格表现而改变,经济维稳和风险管理的需要,都要求货币增长保持适当宽松状态。为维持货币乘数高位,保持广义货币增速相对平稳,以及降低储备货币获得成本,保持货币市场的稳定,中国或将进一步下调RRR。2019年降准仍然可期。

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